招商宏观:政治局会议给出的五个关键答案

  文 | 招商宏观张静静团队

  核心观点

  7月28日,中央政治局召开会议,对当前市场关注的五方面问题给出了答案。

  关于防疫要求,“坚持”就是胜利,坚持人民至上、生命至上,坚持外防输入、内防反弹,坚持动态清零;

  关于增长目标,“力争”最好结果,对经济增长的强制性要求进一步弱化;

  关于扩大内需,“用好”既定政策,后续增量政策的酝酿可能是一个多维度相机抉择的过程,用足专项债务额度提供想象空间;

  关于房地产,房住不炒“保交楼”,既要防止风险扩大、稳民生,又要保持战略定力;

  关于平台经济,监管亮起“绿灯”,历经一年多的专项整改,平台经济的发展逐渐走向规范,政策前景有望出现进一步积极调整。

  正文

  一、关于防疫要求:“坚持”就是胜利

  “坚持就是胜利”,这是对防疫要求的统领性表述。具体来看,要坚持的内容包括:“人民至上、生命至上”、“外防输入、内防反弹”、“动态清零”,这既是自2020年疫情爆发以来、也将是未来一段时期我国一以贯之的防疫总体方针。

  7月初以来国内疫情压力再次上升,高频数据显示经济复苏的进程也受到了一些干扰,可见当前形势下的防疫政策很难存在“既能保证疫情平稳、又完全不影响经济发展”的完美中间态。对于这个问题,会议的解答是“对疫情防控和经济社会发展的关系,要综合看、系统看、长远看,特别是要从政治上看、算政治账”,说明短时间内的经济增长状态仅仅是制定防疫政策所考量的众多维度之一,不能单以经济表现评估防疫成果,更要从政治高度体会当前的疫情防控要求。

  后续政策的潜在变数在哪?可能在于“病毒变异”和“新疫苗新药物研发”。

  招商宏观 | 用好既定政策,坚持就是胜利——政治局会议给出的五个关键答案

  二、关于增长目标:“力争”最好结果

  “保持经济运行在合理区间,力争实现最好结果”,这是对经济增长的总体要求。今年年初两会确定的经济增速目标是“5.5%左右”,受疫情影响,上半年实际GDP增长2.5%,要达成全年GDP增长5.5%,需要下半年的GDP增速达到8.2%以上,这在当前的疫情和政策条件下是难度相当大的。

  因此,此次会议延续了4月政治局会议的务实态度,没有制定强制性经济增速目标,且表述从4月的“努力实现全年经济社会发展预期目标”进一步弱化调整为“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。

  除此之外,这一表述调整也反映了一个事实和一个可能的导向变化。事实是,上半年疫情对各地的冲击程度存在差异,在全国两会目标之下,部分地方实现地方两会所制定的经济增长目标的难度更大;变化是,为了提高地方发展经济的主观能动性,中央的政策资源不搞“地方切块”,成熟项目越多的地方得到的政策支持也越大。

  招商宏观 | 用好既定政策,坚持就是胜利——政治局会议给出的五个关键答案

  三、关于扩大内需:“用好”既定政策

  与增长目标表述弱化调整相一致的是,此次会议没有出现类似4月会议“加大政策力度”、“谋划增量政策”等表述,而是强调“用好”,例如“用好专项债券资金”、“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”,可能意指推动落实好现有既定政策、暂时不急于出台增量政策。这一取向的经济基础是,随着疫情过后经济自然复苏,以及此前政策空间的逐渐释放,预计3季度经济增速将回升至年内较高水平。

  下一阶段,增量政策的再次酝酿可能要视几个方面的情况相机抉择。一是疫情形势,是当前影响国内经济走势的主要不确定性因素之一;二是海外形势,通胀高企和货币紧缩逐渐开始威胁发达国家经济增长,可能对我国出口景气度造成拖累;三是通胀形势,7月以猪价为代表的食品价格明显上涨,目前猪周期已经进入上行周期,预计7月CPI同比已经“破3”,后续走势有待观察。

  有一定增量想象空间的表述主要是“支持地方政府用足用好专项债务限额”。“用好专项债券资金”和“用足用好专项债务限额”的意思比较接近,其主要差异在于当前地方专项债券余额距离专项债务限额还有一定空间。根据财政部的数据,截至今年6月,地方专项债务限额为21.8万亿,而余额为20.3万亿,空间为1.5万亿。

  四、关于房地产:房住不炒“保交楼”

  尽管当前房地产市场面临一些困难情况,“房住不炒”仍然被放在房地产相关表述的首要位置,这与通稿正文首段“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题,要保持战略定力”的总体要求是一致的。因此,需要及时有效处理相关问题,“保交楼、稳民生”以防止风险扩大,但处理问题的方式方法不能偏离既定战略方向。

  随着我国人口周期步入下行期、大规模城镇化进程开始减速,房地产周期进入自1999年房改以来第一次下行期的大势几乎不可逆,这意味着当前房地产市场面临的问题与由货币政策主导的08年、11年、14年的状态截然不同。成因不同意味着处理方式也有差异,一方面,因城施策“支持刚性和改善性住房需求”以防止需求断崖是有必要的,但不会过度刺激透支需求;另一方面,在市场机制的基础上,需要相关部门主动作为,动用行政手段直接干预以防止风险传染。

  目前处理问题的具体方案尚不清晰,从“压实地方政府责任”的表述来看,可能是中央把握总基调和政策空间,地方牵头协调、因城施策制定方案的模式。

  招商宏观 | 用好既定政策,坚持就是胜利——政治局会议给出的五个关键答案

  五、关于平台经济:监管亮起“绿灯”

  回顾过去两年对平台经济的监管态度,从2020年12月的政治局会议首提“强化反垄断和防止资本无序扩张”,到2021年12月的中央经济工作会议首提“要为资本设置‘红绿灯’”,再到此次政治局会议首次提出“集中推出一批‘绿灯’投资案例”,大致的演进路径为:亮红灯—设置红绿灯—亮出绿灯,表明对平台经济的常态化监管更进一步。

  从数据上看,对比全国城镇调查失业率和31个大城市调查失业率,自有统计以来到2020年上半年,后者基本低于前者,反映了大城市更多的就业机会和发展速度;2020年下半年至今,大城市失业率开始反超全国水平,可能一定程度上与平台经济公司的招工收缩有关。在经历一年多的专项整改后,平台经济的发展逐渐走向规范,面对的政策前景也有望出现积极调整,有利于更多释放“效率”,助力经济增长和居民就业。

  招商宏观 | 用好既定政策,坚持就是胜利——政治局会议给出的五个关键答案

  风险提示:

  国内疫情压力超预期,海外经济下滑幅度超预期。

  以上内容来自于2022年7月 28日的《用好既定政策,坚持就是胜利——政治局会议给出的五个关键答案》报 告,报告作者张静静、张一平 ,详细内容 请参考研 究报告。

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